中国民营超市第一股，被申请破产了！

　　10月11日晚间，“民营超市第一股”步步高商业连锁股份有限公司（以下简称“步步高”）发布一则《关于股东被申请重整的提示性公告》，公司股东步步高投资集团被东兴建设以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请破产重整。

　　步步高投资集团是步步高的前母公司，公告显示，截至10月11日，步步高投资集团持有公司股份占公司总股本的7.41%。紧接着10月14日晚间，步步高又发布《关于公司股票交易撤销退市风险警示并继续被实施其他风险警示暨临时停牌的公告》。

　　公告显示，深圳证券交易所于10月14日同意撤销对公司股票交易实施的退市风险警示。公司股票简称将由“*ST步高”变为“ST步步高”，股票代码仍为“002251”，股票交易的日涨跌幅限制仍为5%。公司股票于10月15日开市起停牌一天，并于2024年10月16日开市起复牌。

　　此前，因湘潭中院依法裁定受理公司重整，根据上市规则相关规定，步步高股份股票交易已于去年10月31日起被深圳证券交易所实施退市风险警示。因此，上述公告内容充满积极的意味，被外界解读为标志着*ST步高已成功化解债务危机。

　　不过，尽管步步高在公告中明确表示，步步高投资集团的重整审查不会影响公司的经营及财务指标，但这一事件仍然让外界对步步高的未来充满了担忧。

　　股价方面，步步高10月16日开盘报2.96元/股，但接着高开低走，收盘价2.86元/股，最新市值76.90亿元。

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　　中国民营超市第一股被传倒闭

　　步步高集团成立于1995年，子公司步步高商业连锁股份有限公司2008年在深交所上市，为“中国民营超市第一股”。当时，创始人王填、张海霞夫妇以32亿元的财富跻身胡润中国富豪榜，在湖南富豪中位列第3位，成为湘潭首富。

　　以湖南为起点，2013年，步步高股份启动“大西南战略”，进驻川渝、广西等地，加速了在西南地区的布局。紧接着，又以15.76亿元完成对南城百货的收购，加速了其在广西地区的布局。鼎盛时期，甚至开启全球化战略，在北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲设立六大全球采购中心，在商品、物流、仓储、分销等方面建立了完整的供应链体系。

　　然而，随着电商的崛起和新零售业态的涌现，步步高股份的传统优势逐渐被削弱。尽管公司也尝试了数字化转型，与腾讯、京东等巨头达成了战略合作，但由于缺乏明确的转型方向和战略，这些数字化尝试并未能带来预期的业绩增长。更大的战略失误在于，步步高股份不满足于做零售，而是加杠杆投入地产，甚至一度对标万达。这种重资产投入导致资产负债结构不合理，流动资产占比较小，而流动负债占比过大，给企业埋下了巨大的隐患。

　　从财报上看，自2008年上市以来公司实现13年连续盈利的好业绩，2021年步步高自上市以来首次出现1.84亿亏损，2022年公司亏损高达25.35亿元，同比扩大1281.40%。到了2023年，公司营收仅有31.01亿元，不足2019年营收的15.72%。

　　自2022年四季度开始，步步高通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地；湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。

　　2022年步步高闭店139家，其门店业务持续收缩，现金流吃紧，一度被传倒闭。步步高股份在回复2022年年报问询函中，也坦诚地承认了因重资产投入较大导致的资产负债结构不合理问题。同年4月，腾讯和京东因种种原因选择持减并离开了步步高。

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　　国资出手

　　引入17家重整投资人

　　由于不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，步步高股份被法院裁定进行破产重整。这一裁定无疑给步步高股份带来了前所未有的压力和挑战。

　　在倒闭传闻愈演愈烈之时，2023年1月11日，步步高集团将所持公司10%股份以协议转让方式转让给湘潭产投投资，交易完成后，湘潭市国资委成为其实际控制人。

　　国资委出手后，步步高进入重整程序，2023年10月，步步高重启湖南、广西等地33家门店，并推行低价折扣策略。

　　2023年，步步高全年总营业收入为30.87亿元，同比下降幅度为64.46%，归属于上市公司股东的净亏损为18.89亿元，已连续3年亏损。2023年，步步高被法院判定不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，裁定进行破产重整。

　　2024年，步步高股份重整计划获得湘潭中院裁定批准，正式进入了重整计划执行阶段。重整过程涉及财务重组、经营策略调整、管理团队的引入等多个方面。在财务重组方面，步步高股份开始寻找重整投资人，并与17家投资人签订了《重整投资协议》，预计总投资金额高达25亿元，主要用于清偿各类债权，改善公司流动性。

　　其中，成都白兔有你文化传播有限公司（简称“白兔集团”） 在此次资产重整中，将投入超过4亿元，是此次参与步步高资产重整的投资人中出资金额最大的一家。除白兔集团外，还包括另3家产业投资人—中国对外经济贸易信托有限公司、湘潭电化产投控股集团有限公司、物美科技集团有限公司+北京博雅春芽投资有限公司（二者为联合产业投资人），以及深圳招商平安资产管理有限责任公司等13家财务投资人。

　　值得一提的是，引入重整投资人，对股权进行稀释后，步步高股份股东结构发生较大变化。其中，最大股东步步高投资集团及其一致行动人张海霞持股比例由29.90%下降至9.34%；第二大股东湘潭产投持股比例由10.28%下降为3.21%。也就是说，在权益变更完成后，步步高已经没有实际控制人。因此，步步高投资集团与步步高保持独立，步步高投资集团被申请重整，不影响步步高股份经营及财务指标。

　　9月27日晚间，步步高股份发布公告称，湘潭中院裁定确认步步高股份及14家子公司重整计划执行完毕，并终结步步高股份及14家子公司重整程序。

　　此前，步步高对于该重整计划表示，若公司及其十四家子公司顺利执行完重整计划，将有利于其优化资产负债结构，提升持续经营及盈利能力，大幅提高净资产规模，将会对其2024年度相关财务指标产生重大影响。

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　　步步高能成为“下一个胖东来”吗？

　　在困境面前，步步高并没有选择放弃，而是积极寻求自救之路。

　　除了上述产业投资人，旗下超市还在2024年一季度末引入了胖东来管理团队，学习胖东来理念，对超市业务进行升级改造。改造措施包括调整员工薪资、压缩营业时间、提升员工福利待遇、优化门店动线布局和商品结构。这些措施显著提升了门店的经营效率和业绩。

　　根据步步高股份最新财报，2024年上半年，公司营业收入17.11亿元，同比减少4.29%；归母净利润亏损0.78亿元，同比增长82.68%。与此同时，步步高股份的线下门店数量也在大幅度减少，2024年上半年，截至期末公司超市门店减少至78家，百货门店减少至37家。

　　胖东来帮扶步步高引发广泛讨论。据步步高公布的数据，4月11日到6月8日近两个月时间里，步步高梅溪湖店的节假日的日销增长了10倍有余，人流量增长了650%。截至8月中旬，步步高已经完成调改3家超市，而被调改的超市都实现了日销和客流的翻倍。

　　但步步高董事长王填在6月底的一次发言里谈到了胖东来调改步步高带来的收获和思考，提到去年四季度，步步高流动性危机开始解除，超市业务已完成了重启，可门店的销售只达到疫情前的40%。王填表示，“步步高刚从‘ICU’里面出来”。

　　步步高股份的困境并非个例，而是整个零售行业面临的共同挑战。由于电商的冲击、消费习惯的变化、疫情的影响以及来自社区团购等新业态的竞争等不确定因素，所有零售商都面临着一个同样的大环境，需要不断创新和升级才能在零售的艰难时代活下去。

　　传统大卖场的时代过去了，零售行业不断冒出新业态，如社区团购、折扣店，还有像山姆这样的仓储式会员店，它们朝着“人货场”转型，更精准洞察顾客需求，比拼的是服务、产品质量和性价比，迅速分走了传统商超的客源。

　　而胖东来的高流量，一部分来自于服务，一部分就是食品安全。这需要将各个供应链环节都要把握在自己手里，而这恰恰要投入巨大的人力物力财力。

　　对于步步高来说，要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，就必须继续深化数字化转型，提升经营效率和服务质量。同时，还需要加强供应链管理，降低运营成本，提升盈利能力。此外，还需要积极探索新的业务模式和市场机会，以应对不断变化的市场环境。

　　目前ST步步高成功摘星，被爆改的步步高能否一直火下去？此时，步步高投资集团被申请重整，牵连着步步高的未来又变得艰难起来。